每经记者｜兰素英 每经编辑｜高涵
鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月15日结束。关于谁将执掌美联储，已成为全球市场的关注焦点。
近日，前美联储理事凯文·沃什取代白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，成为下任美联储主席提名的领跑者。最终的人选可能在2026年年初公布。
这场即将上演的权力交接，其核心远不止于人事。自特朗普担任美国总统的第二任期以来，鲍威尔因降息节奏不够激进而屡遭特朗普批评。因此，谁将接棒鲍威尔，或预示着美联储未来货币政策的方向。
随着领导层更迭，美联储的货币政策路径将如何演变？全球资产又将受何影响？
对此，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）近日专访了全球顶级资管机构加拿大皇家银行BlueBay资产管理公司（RBC BlueBay Asset Management）首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）。
鲍威尔卸任前恐不会再降息
NBD：美联储将迎来新主席。在这一背景下，您对2026年美联储的货币政策路径有何看法？
马克·道丁：我们认为，鲍威尔卸任前美联储不会再降息，未来6个月内利率将维持不变。也就是说，2025年12月的会议是鲍威尔卸任前最后一次调整利率。
实际上，白宫内部人士已经在刻意与美联储理事斯蒂芬·米兰激进的降息观点划清界限。
NBD：原因是什么？
马克·道丁：米兰一直主张大幅降息。他认为通胀率会降至2%或更低，因此，美联储可以大幅降息。然而，我们看到美国通胀率一直维持在3%，而且在接下来的6个月，通胀率可能继续上升。据我们估计，到2026年年中通胀率将升至3.5%。
通胀率过高，会成为共和党在2026年11月中期选举中面临的一大难题，因为选民最关心的始终是民生成本，民众不愿意看到物价持续上涨。正因如此，白宫内部官员正在与米兰的观点划清界限。
新任美联储主席不会简单迎合特朗普
NBD：特朗普曾表示，对降息的支持是美联储主席提名人的关键考验。在这种压力下，新任主席是否会加大降息力度？
马克·道丁：归根结底，只有当经济基本面允许时才能降息。如果经济增速与通胀双双高企，那么新任美联储主席想要推行降息，难度会非常大，内部必然会有反对声音。
若简单认为“只要是特朗普青睐的人选，就会无条件为他推行降息”，这种判断有失偏颇。需要明确的是，能够出任这一职位的人，绝非毫无经验、一心只想讨好特朗普的政坛新人，他们皆十分看重个人职业声誉。更何况，他们的任期会延续至特朗普卸任之后，为博取短期好感而迎合特朗普，对其长远职业发展并无益处。
特朗普是地产商出身，向来热衷于低利率。他对利率政策的核心诉求，其实是压低抵押贷款利率，而抵押贷款利率的定价锚点是收益率曲线的长端。这就可能出现一种局面：如果美联储在经济条件不支持的情况下强行降息，反而会导致长期债券收益率不降反升。
NBD：米兰的理事任期将持续到2026年1月底，鲍威尔的则到2028年1月31日。如果鲍威尔在主席任期届满时同时选择卸任理事职位，那么，特朗普政府将有机会提名两名美联储理事候选人。这是否会加剧市场对美联储独立性的担忧？
马克·道丁：要明确的一点是，美联储官员的提名绝非随意之举，这些职位都需要参议院批准。提名对象必须是公信力强，且具备履职能力的人选。我认为，美联储完全沦为政治工具的情况不会发生。
不过，客观来讲，未来美联储在履行使命时，或许会更侧重经济增长目标，而非通胀管控目标。这一点对市场参与者而言可能会成为隐忧。
NBD：您认为接下来鲍威尔在美联储的影响力是否也会削弱？
马克·道丁：鲍威尔在同事中享有相当高的声望，他们尊重他。所以从现在到他2026年5月离任期间，他们不会试图投票反对他或不尊重他。
2026年全球资产到底有何趋势？
在美联储换届的背景下，2026年全球资产的走势也成为市场关注的一大焦点。
NBD：能否谈一下您对2026年股市的看法？
马克·道丁：美股市场正逐步走向泡沫化，最大的担忧在于科技和人工智能（AI）领域的估值泡沫，一些企业的估值被过于夸大了。AI领域的投资支出不可能永远加速增长，一旦增长速度开始放缓，就可能是未来一年中股票市场受到冲击的时候。
NBD：那我们如何判断是否放缓？
马克·道丁：根据我对历史上多次泡沫事件的观察，当盈利增长开始减速时，泡沫就可能被戳破。最初，市场在一个加速增长的曲线上，最开始增速为10%，然后是20%，再飙升至50%，但最终，增速会放缓，市场也将丧失上涨动能，资产估值也会变得脆弱。原因在于，任何泡沫的形成都伴随着投机行为，一些投资者试图跟风以获取短期收益。一旦后续资金无法跟进，整个泡沫就会难以为继。不过，我们预计，未来6个月内不会出现这种情况。
NBD：2026年，美股大概是什么走势？
马克·道丁：我认为，2026年上半年美股有很大可能表现不错，但下半年将极具挑战性，届时外界会开始质疑，2027年AI支出是否还能比2026年更高，这可能成为引发市场失望情绪的导火索。
NBD：对于2026年的美元走势，您怎么看？
马克·道丁：我更倾向于认为，2026年上半年美元大概率会走强，但这并非我们最笃定的观点，因为汇市本身就存在极大不确定性。就拿日元来说，当前日元汇率处于低位，但一旦日本出台刺激政策、各国利差收窄，再加上日元本身估值偏低的情况，日元汇率未来完全有可能走高。
NBD：您认为欧元等其他非美货币将如何表现？
马克·道丁：欧元的情况和英镑类似，增长基本面已久疲弱，利率水平也持续处于低位，因此，很难对欧元和英镑抱有强烈的看涨预期。而这也是我们判断未来几个月美元将大概率表现更佳的原因。
NBD：自2025年10月下旬以来，金价一直在盘整。美国银行预计，2026年金价有巨大的上涨潜力，将突破每盎司5000美元。您有何看法？
马克·道丁：我想说的是，全球外汇储备正出现多元化配置的结构性趋势，资金开始流向贵金属这类资产，这也推动大宗商品整体从中受益。不过今年市场确实出现了一些投机行为，导致相关价格快速冲高后又回落。值得关注的是，加密货币等数字资产目前也持续承压。在这样的背景下，我认为2026年黄金价格存在潜在的利好趋势，但不太可能重现2025年那样的强劲涨幅。
NBD：您认为支撑金价的主要因素还有什么？
马克·道丁：我认为，主要看通胀是否进一步走高，美联储是否在不该降息的时候降息，进而导致通胀升温。一旦出现这样的情况，黄金作为通胀对冲工具，大概率会跑赢其他资产。
NBD：白银和铜成为投资新宠，您认为这类工业金属会不会比黄金表现更好？
马克·道丁：它们如果跑赢黄金，我并不会感到意外，因为我们对经济前景的看法相对积极，所以更倾向于认为这类工业金属的表现会略胜一筹。
封面图片来源：公司官网图
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